【摘要】近年來，國家出臺的一系列消費補貼政策，對于夯實消費的周期底部發(fā)揮著重要支撐作用。推動消費長期可持續(xù)增長，趨勢性提升居民部門的消費率，我國的生產方式需從為全球提供工業(yè)品，逐步轉向為國內提供民生保障等領域的產品和服務，并通過優(yōu)化收入分配，完善財政金融體制，將更多資源投向民生、社會保障等領域。

【關鍵詞】消費補貼 消費增長 長效機制 【中圖分類號】F124 【文獻標識碼】A

黨的二十屆四中全會審議通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱“十五五”規(guī)劃建議）指出：“促進形成更多由內需主導、消費拉動、內生增長的經濟發(fā)展模式。”①消費既是拉動經濟增長的重要引擎，又是暢通國內大循環(huán)的關鍵環(huán)節(jié)。探究如何推動消費長期可持續(xù)增長，對于充分釋放消費潛力、拉動內需意義重大。

消費補貼的周期性成效與結構性問題

2024年9月以來，“以舊換新”等消費補貼政策推動相關商品消費的快速回升，并帶動全社會消費水平從周期底部穩(wěn)步回升。以各類商品零售額占限額以上商品零售總額的比例為權重，計算各類型消費品的加權平均增速發(fā)現(xiàn)，在各類消費補貼政策的刺激下，以家用電器和音像器材、通訊器材、文化辦公用品、家具為代表的耐用型消費品，在2025年以來快速增長。耐用消費品增速從2024年年末的8.7%，升至2025年9月的22.5%；其對限額以上消費品總額增速的貢獻率從43.8%升至68.6%。汽車類消費在2025年6月結束長達一年的負增長，在三季度保持正增長，有效夯實社會消費品零售總額的周期底部。在國家補貼和各類網購平臺的促銷政策下，網上商品和服務零售額增速，從2025年年初的7.2%持續(xù)提升至9月的9.8%；網上消費占社會消費品零售總額的比重，從27.2%升至30.8%。②

同時也要看到，“以舊換新”等消費補貼政策的效果在一定程度上受到商品消費特性的影響。由于耐用消費品的更新周期較長，這類補貼對全社會消費水平的持續(xù)拉動效應可能逐步放緩。耐用型消費品雖然在2025年以來保持高速增長，但三季度以來快速回落，增速從6月的27.0%持續(xù)降至9月的22.5%；并帶動全社會社零增速從5%降至4.5%。③汽車類商品消費雖然實現(xiàn)正增長，但尚未出現(xiàn)趨勢性反彈的特征。此外，耐用型消費品在消費占比中持續(xù)上升，與居民消費的可持續(xù)增長路徑不相符。從西方主要經濟體的發(fā)展經驗看，當一個國家步入后工業(yè)化時代之后，居民部門的消費結構通常呈現(xiàn)持續(xù)升級的特征，主要表現(xiàn)為以吃、穿、用為代表的基礎性消費支出占總消費支出的比重持續(xù)下降，以科教文衛(wèi)為代表的服務型消費支出所占比重持續(xù)上升，并推動居民消費總水平持續(xù)增長。從我國的實踐看（表1），1985年以來，我國城鎮(zhèn)居民的食品、衣著支出占總支出的比重下降趨勢明顯，居住和交通通信支出占總支出的比重快速上升，而我國居民在醫(yī)療保健、教育文化娛樂等服務型消費領域的支出上升緩慢④。特別是在各類消費補貼政策的刺激下，耐用型消費品支出在居民總支出中的占比持續(xù)上升，一定程度上會擠占服務型消費的發(fā)展空間，影響我國居民消費的可持續(xù)增長。

影響居民消費水平提升的主要因素

隨著我國加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，進一步釋放居民消費潛力、夯實內需基礎，顯得更為關鍵。當前，影響居民消費水平提升的因素主要包括以下三個方面。

居民可支配收入水平有待提高。在消費傾向保持穩(wěn)定的前提下，居民部門的可支配收入是影響消費水平的核心因素。當前，受國民收入初次分配結構影響，我國居民部門可支配收入，在國民收入中的比重仍顯不足，這在一定程度上制約整體消費能力提升。從居民收入結構看，財產性收入占比相對較低，且易受市場波動影響，難以對經濟下行期的消費支出形成有效支撐。2025年上半年，全國居民人均工資性收入、人均經營凈收入、人均財產凈收入和人均轉移凈收入，占可支配收入的比重分別為57.8%、15.6%、8.4%和18.2%。⑤一方面，財產凈收入占可支配收入比重偏低，意味著居民抵御收入波動的能力較弱。當居民面臨減薪、失業(yè)等問題時，可支配收入下降往往更明顯，進而對消費意愿形成抑制。另一方面，受房地產市場調整等因素影響，居民財產凈收入增速呈現(xiàn)放緩趨勢，成為居民可支配收入整體增速放緩的因素之一。

居民消費傾向反彈乏力。消費傾向描述的是居民將可支配收入用于消費支出的比重，在可支配收入保持不變的條件下，消費傾向上升，意味著居民消費水平隨之上升。近年來，我國居民消費傾向在經歷波動后，反彈相對乏力，并延續(xù)下行趨勢。這意味著在可支配收入的額度內，國內居民部門將更多份額用于儲蓄，而非當期消費。其主要原因在于，市場主體預期轉弱，對未來收入穩(wěn)定性的謹慎看法，促使居民調整預算，增加儲蓄以應對不確定性；就業(yè)壓力對居民消費信心形成制約；居民債務負擔對消費形成擠壓，提前還貸等審慎的財務行為客觀上占用當期可用于消費的現(xiàn)金流，抑制居民部門的消費傾向。

居民的實際債務負擔有待分攤。居民杠桿率，即居民債務水平占國內生產總值的比值，是反映一國居民債務負擔的宏觀指標。由于我國居民可支配收入在國民收入中的占比相對較低，用國內生產總值作為分母考察居民的債務水平，可能會低估居民部門的實際債務負擔。在居民可支配收入占比有待提高的條件下，居民實際承擔的債務壓力有所上升，這在客觀上會制約其繼續(xù)通過增加負債來擴大消費的意愿。為此，宏觀經濟治理需從承接居民債務和在初次分配中提升居民收入兩個角度，分攤居民的實際債務負擔。

持續(xù)增強內需拉動經濟增長主動力作用

“十五五”規(guī)劃建議提出“居民消費率明顯提高，內需拉動經濟增長主動力作用持續(xù)增強”等具體目標。⑥推動消費長期可持續(xù)增長，實現(xiàn)居民消費率的趨勢性提升，關鍵在于推動國內生產體系更好地適配民生需求，通過優(yōu)化收入分配結構、完善財政金融體制，將更多的資源用于民生保障與社會發(fā)展等領域。

以國債為切入點，加強財政、貨幣協(xié)調配合，推動存量與增量并重的宏觀經濟治理創(chuàng)新。當前，我國在實施更加積極的財政政策方面仍具備一定空間。政府債務的可持續(xù)性與債務規(guī)模、政府的資產負債結構密切相關。根據中國人民銀行的數據統(tǒng)計，2022年美國廣義政府總負債占國內生產總值比重為142%，金融資產占國內生產總值比重為23%，美國廣義政府的凈負債率為119%。日本廣義政府總負債率為252%，金融資產占比134%，日本廣義政府的凈負債率也為119%。我國廣義政府總負債率為75%，總資產占比166%（主要是國有企業(yè)股權占比119%），我國廣義政府凈資產為正，且凈資產占國內生產總值比重為91%。⑦通過橫向對比可以發(fā)現(xiàn)，我國仍然具有一定的債務增長空間，這為下一步優(yōu)化財政政策、增強宏觀調控能力提供有利條件。

加快貨幣發(fā)行向主權信用模式轉變。在出口趨勢性回落的背景下，我國的生產方式需盡快從為全球提供中低端工業(yè)品，轉向為國內提供民生保障、科技創(chuàng)新等相關領域的產品和服務。這種生產方式的轉變需中國人民銀行基礎貨幣投放機制的相應改革予以支持，從此前以“外匯占款”為準備資產發(fā)行貨幣，轉變?yōu)橐灾醒胝l(fā)行的國債為錨定物發(fā)行貨幣。截至2025年9月，在中國人民銀行的資產負債表中，國債占央行總資產的比重約5%。⑧從橫向比較看，在同一時期，美國以國債發(fā)行的貨幣占美聯(lián)儲總資產的比重大約是64%，日本的比重是80%。因此，在轉變生產方式的背景下，中國人民銀行應配合財政部發(fā)行國債，建立統(tǒng)一、協(xié)調的國債管理體系和政策，持續(xù)加大中國人民銀行從金融市場購買高等級債券的份額。

推動存量與增量并重的宏觀經濟治理創(chuàng)新，為居民部門增收、減負。一是實施“財富再平衡”。將適合的政府存量財富以一定方式向居民部門“轉移”。探索國有資本更好支撐養(yǎng)老、托育、醫(yī)療、保障性住房等民生領域，充分激活消費潛能。二是實施“債務再平衡”。在地方政府、企業(yè)和居民資產負債表受損的情形下，中央政府可以通過發(fā)行國債擴張自身的資產負債表，從而替代相關部門的資產負債表收縮。具體思路包括，通過結構性減稅、補助等方式加大對低收入群體的支持；持續(xù)加大對企業(yè)“五險”的補貼力度，由中央政府發(fā)債一次性解決地方政府拖欠中小企業(yè)的賬款；加快推進中央政府對地方政府債務的置換工作。

改革與調控并舉，將財政支出進一步向消費傾斜。加快實施更加積極的財政政策。在支出方面，持續(xù)加大對“兩重”“兩新”和基礎民生領域的財政支出，政府支出增加會促使相關領域的需求增加，并直接帶動企業(yè)部門投資和居民部門消費。在融資方面，加大債券發(fā)行力度，在資產端需求旺盛、低利率的環(huán)境下，加大各類高等級債券的發(fā)行量，包括政策性銀行債、國央企債等，大幅增加長期、低利率債券的發(fā)行，從而扭轉債券市場供需錯配的壓力。

化解長期制約居民消費增長的結構性問題。在國民收入的初次分配中，適度讓渡政府部門的部分收入給居民部門，系統(tǒng)性提高居民收入在國民收入中的比重，進而提升居民的消費能力。在居民部門消費能力不足的情況下，加大政府對科教文衛(wèi)等中高端服務領域的消費，實現(xiàn)政府對居民的“代位消費”，即由政府分攤居民在科教文衛(wèi)等領域的部分支出，擴大公共消費支出。

以構建“橄欖型社會”為目標，加快推動稅制改革。推進以加大個人所得稅抵扣力度為核心的個人所得稅改革，持續(xù)加大對生育、養(yǎng)老等基礎民生領域支出的稅收抵扣額度，逐步推出對科教文衛(wèi)等服務型消費領域支出的稅收抵扣政策。繼續(xù)提高個人所得稅起征點，以持續(xù)減輕中等收入群體稅負并刺激消費，建議在“十五五”期間分多次將個稅起征點從每月5000元提升至10000元。加快開征遺產稅、贈與稅等財產稅，完善稅收政策的收入分配功能，縮減社會的存量財富差距。

通過財政、貨幣政策協(xié)調配合，持續(xù)降低社會的綜合融資成本。當前，實施持續(xù)降息政策面臨多重制約。一方面，近年來商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，部分中小銀行不良貸款率有所上升，持續(xù)降息可能進一步加劇銀行業(yè)經營壓力。另一方面，雖然美聯(lián)儲已明確步入降息周期，但中美利差“倒掛”現(xiàn)象短期內難以根本性扭轉，對我國貨幣政策仍形成一定約束。因此，在中國人民銀行引導金融機構降息的同時，財政政策與貨幣政策應加強協(xié)同，共同降低社會綜合融資成本。由財政部發(fā)行特別國債，為符合條件的商業(yè)銀行注資，補充核心資本，緩解商業(yè)銀行因降息導致的資金壓力。為符合條件或重點支持的商業(yè)活動，進行融資方面的財政貼息。2025年8月，財政部、中國人民銀行和金融監(jiān)管總局聯(lián)合推出《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》，下一步，可推廣至個人購房貸款、中小企業(yè)相關貸款等領域。

持續(xù)鞏固房地產市場穩(wěn)定態(tài)勢，穩(wěn)定并提升居民的財產性收入。住房資產是我國城鄉(xiāng)居民最重要的資產類型。近年來住房價格的持續(xù)調整，對居民財產性收入增長形成一定壓力，也成為影響居民可支配收入增速的重要原因。盡快遏制房地產市場下行趨勢并推動住房價格合理回升，是穩(wěn)定和提升居民可支配收入的重要環(huán)節(jié)。對此，可引入國家信用設立房地產市場穩(wěn)定基金，提振市場預期，降低風險化解成本，并為市場化機構收儲運營、房企注資重組等提供資金支持。優(yōu)化存量房收儲機制，賦予地方更大自主權，支持地方政府因城施策，通過變更土地性質或項目用途等方式拓寬房源用途，滿足市場需求。同時，政府可以通過補貼、增信等方式拓寬存量房收儲的資金來源。在逐步優(yōu)化高品質住房供給的同時，將老舊小區(qū)更新改造、城中村改造作為政策重點支持項目；通過更新改造，提升存量房的居住品質，提高其市場價值，進而穩(wěn)定并提升存量房市場價格。

【注：本文系中國社會科學院學科建設“登峰戰(zhàn)略”資助計劃優(yōu)勢學科“金融與發(fā)展”（項目編號：DF2023YS28）階段性成果】

【注釋】

①⑥《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，《人民日報》，2025年10月29日。

②數據來源：國家統(tǒng)計局2025年數據，https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01。

③數據來源：根據國家統(tǒng)計局2025年相關數據（包括家用電器和音像器材、通訊器材、文化辦公用品、家具類的限額以上單位商品零售額）計算得出，https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01。

④費兆奇：《拉動消費可持續(xù)增長的有效途徑》，《中國金融》，2023年第19期。

⑤《2025年上半年居民收入和消費支出情況》，中國政府網，2025年7月15日。

⑦數據來源：《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，

http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/

125207/125227/125957/5706274/5707022/index.html。

⑧數據來源：根據人民銀行貨幣當局資產負債表相關數據（貨幣當局對政府債權，與貨幣當局總資產的比值）計算得出，

http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/

116219/116319/5570903/5570886/index.html。

責編/靳佳 美編/王夢雅

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